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【中投期货】——早盘视点(11-18)

2020年11月18日 09:26

2020年11月18日 09:26

【宏观策略】宏观面无明显变化,美股小幅回落,大宗商品跟随出现震荡走势。从近期市场走势看,创反弹新高的队伍开始扩大,品种广泛分布于有色、黑色、化工和农产品等板块。我们近期也强调中国六大门类数据全面持续回升,引发部分需求改善的品种库存快速下降,价格短期内急速上涨。我们认为在宏观面“经济回升+流动性宽松”的支持下,以及海外疫苗提前应用和财政刺激下,大宗商品市场整体向上的趋势不变。

【股指期货】周二两市再度回落,上证指数变化不大,上证50指数小幅上涨,但是中小创跌幅相对较大,显示市场分化明显。近一个阶段内A股走势与外围差异较大,体现在跟涨方面较为落后,主要原因是我们反复强调的国内货币政策中性化的趋势早于外围。以沪深300为代表的指数没有借月初的凌厉上涨态势向上突破,转为进三退二的震荡上行走势,中小创指数维持宽幅震荡的态势则更为明显。维持我们之前的观点,在经济和利率同步回升阶段,估值对价格的贡献将小于盈利,顺周期低估值的板块表现将决定指数上涨的动能和空间。

【贵金属】黄金再度陷入小幅且无序的震荡行情中,这种走势背后对应的是疫苗早于预期但尚未最终落地,以及美国大选后总统交接和财政刺激的间隙,因此黄金的这种震荡走势非常符合当前的宏观背景。建议关注上述两个影响因素的变化,即疫苗对疫情的控制程度,以及美国财政刺激最终的规模。我们认为短期内海外经济恢复至疫前,以及流动性宽松发生根本性变化的概率极低,维持逢大幅调整仍是买入机会的判断。

【铜】RCEP签署极大助推短期市场乐观情绪,但实际影响可能还需时日,短期情绪释放完后仍回到美国财政政策与欧美疫情对经济前景影响的博弈上来。基本面上南美铜矿主产区生产恢复持续推进,进口TC 49 美元/吨,但仍处于相对偏低水平。国内精铜产量将继续呈现增长态势,市场抱有较大期待的季节性旺季表现并不显著,价格转弱,对预期进行适度修复。整体来看,四季度供给略增而需求相对平稳,矛盾暂不突出,短期宏观主导下的铜市仍跟随事件及经济数据上下摆动。

【锌】短期锌矿供应偏紧,对锌价的支撑仍在。不过,四季度锌矿供应预计不会明显紧缺,对冶炼开工难以形成实质性限制;国内锌冶炼继续加速释放,且进口锌流入补充有望持续;11月国内消费驱动或开始放缓,加上季节性转淡;镀锌管利润持续走弱,限制终端企业开工积极性;压铸订单小幅走弱,氧化锌终端需求稳定。国内锌锭库存将趋于缓慢累积。当前锌基本面多空因素共存,走势多受宏观指引,随着美国大选进入最后阶段,或加剧锌价波动。

【原油】当国际油价徘徊在40美元左右时,美国部分石油企业能够实现平均可变成本,于是选择重启关停设施以提高原油产量。在一季度油价因供应过剩和需求疲软跌至冰点时,页岩油生产商普遍停止了水力压裂作业,这是钻探和完井成本中最昂贵的部分;等到油价从历史低谷反弹后,钻井活动重新变得活跃,尤其是对存量的已开工未完成钻井(DUCs)的挖掘。行业咨询公司数据显示,9月中旬以来,全美活跃的水力压裂机组数量增加近50%至127座,活跃钻机总数为296座。与此同时,美国页岩油产区大约有近7600座未完成钻井,虽然低于去年同期的8200座,但仍有相当大的库存量。业内人士认为,尽管当前油价低于某些产区的盈亏平衡线,美国石油生产商试图控制和平滑产量下降的曲线。当前市场环境下,预计压裂活动难有较大幅度提高,2021年美国原油产量将表现出先降后升的规律,侧面印证了此前EIA报告的结论。

【橡胶】亚洲三大天然橡胶期货交易所来看,2020年全球天然橡胶价格已经从年内低点大致上涨近50%。抛开拉尼娜与仓单炒作,供需关系上支持橡胶市场回暖的是实打实的依据。泰国是全球最大的天然橡胶生产国,去年产量达480万吨,其中高达397万吨用于出口。自从今年各国因疫情实施边境管制,外籍割胶劳工无法前往泰国和马来西亚的橡胶种植园;异常多发的热带风暴也让工人难以收集胶水,并造成原料运往加工厂的道路中断。尽管橡胶社会库存充裕,但流通市场上货源短缺是导致价格上涨的直接动因。中国是天然橡胶消费大国,约占全球总使用量的40%,大部分需要从海外进口。天然橡胶生产国协会(ANRPC)数据显示,2020年1-10月,中国累计进口天然橡胶超过450万吨,疫情下反而比去年同期增加58.7万吨。全球特别是中国车市走出低谷,带动汽车轮胎产销回升,此外疫情令马来西亚医用手套订单激增,显著提振了终端需求,是撬动橡胶价格的重要原因。

【豆类】因良好需求引发供应趋紧担忧,周二CBOT大豆期货市场再创反弹新高升至2016年6月以来最高,强势特征十分明显。自美国农业部11月供需报告为美豆注入新的上涨动力后,近日公布的美国国内压榨数据同样为美豆带来利多效应。美国10月大豆压榨量达到1.85245亿蒲式耳创下新纪录,中国对于美国大豆的需求持续收紧全球库存,而南美干旱及高温天气令未来产量受到威胁。分析机构AgRural称巴西大豆播种进度达到70%,高于五年均值,但拉尼娜天气事件的潜在影响仍未消除,据统计拉尼娜通常会造成阿根廷大豆大幅减产。美豆保持对利多题材的敏感性,继续深化牛市行情。国内油脂板块连创反弹新高与美豆走势高度契合,豆粕市场止跌回升,但仍受到油脂强势的压制,豆一期货再探新高保持震荡上行状态。

【大豆】周二东北产区国产大豆价格保持稳中偏强走势,局地上涨0.03-0.05元/斤,黑龙江产区大豆价格多在2.57-2.65元/斤之间运行,关内国产大豆价格相对平稳。产区大豆收割结束,大豆现货价格连续上涨,农民惜售情绪依然较高,市场流通量不足,导致供应旺季贸易商和需求企业收购困难,提价收购现象较普遍。中储粮提价收购的可能性较大。关内大豆减产以及东北大豆走货量不足加剧南方大豆供应紧张,高价影响下游拿货积极性,但大豆加工利润普遍较好,高价大豆在产业链各环节的适应能力明显增强。当前国产大豆市场政策性调控手段缺失,产区农户及投机资金对国产大豆价格保持较强看涨预期。预计今日豆一2101期货合约高位震荡,前期大豆期货多单仍可继续持有。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续下跌,多地下跌10-40元/吨,沿海豆粕现货报价运行在3050-3190元/吨。市场观望情绪升温,成交一般。进口大豆保持高速增长,国内大豆压榨量维持高位,华南、华东等地豆粕出现胀库。截止11月13日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为87.03万吨,较上周增加2.84万吨,较去年同期增加35.51万吨。库存增加令油厂挺价动力减弱。国内生猪养殖市场持续恢复,猪料需求增幅明显,但增幅不及豆粕库存增幅,造成阶段性豆粕供应过剩。国内大豆供应充裕,而当前美豆反弹引发的成本增加主要由豆油承接,豆粕因缺少政策性收储,短期库存压力增大拖累价格跟涨。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情,可适量减持粕类期货多单或暂时观望。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘微幅上涨,技术上保持反弹格局。马来西亚棕榈油市场周二因11月上半月出口量下滑,收盘连续第三日回落,但供应趋紧前景及相关植物油市场强势表现仍对棕榈油市场有支撑。船运调查机构发布的数据显示,马来西亚11月1-15棕榈油出口量环比下降11%-14%。但也有大型生产商指出,天气方面的不确定性以及抗疫限制措施可能削减四季度棕榈油产出。国内豆油市场主要承接美豆连涨后的成本抬升,技术上连创反弹新高。包括收储在内的良好需求推动上周国内豆油商业库存降至118万吨,沿海港口棕榈油和菜油库存业处于低位。有消息称未来几个月豆油收储数量至少在70-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道,并屡次限制豆油价格的回落空间。大豆进口成本居高不下,豆粕滞涨导致远期进口大豆压榨利润不佳,油强粕弱格局仍有望持续。国内三大油脂轮番领涨,资金对油脂保持看涨预期,油脂板块有望继续追随美豆保持反弹格局。预计今日国内油脂板块延续高位震荡走势,可适量持有油脂期货多单或保持回调做多的策略。

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